戢武王

中國的電力生產在6月為零增長，同期的工業增速卻達到了9.5%。由於歷史數據表明，電力生產是工業生產和經濟增速的重要印證，這引發了市場的疑慮：中國是否低估了其第二季度的GDP增速。

從歷史走勢來看，中國的工業增加值與發電量之間有著較為緊密的聯系。筆者發現，自2007年以後，發電量與鋼鐵產量之間的關系也變得十分密切，其相關系數達到了0.7，這表明中國今年的發電量放緩與投資放緩之間有較為緊密的聯系。從較為有限的電力消費數據來看，中國的重工業大約消耗了61%左右的發電量。今年以來，伴隨著基建和房地產投資的減少，重工業開始減速，發電量下降也就不足為奇了。

事實上，發電量與工業增加值出現矛盾，並不是第一次。在2007年1-3月，2008年8月至2009年9月，2009年11月至2010年2月，2010年9月至2011年12月，以及2011年8月至今，發電量與工業增速都出現了一定的背離現象。舉例來看，在2009年年初，發電量與工業增加值之間的背離現象十分明顯，當時工業增速大約為3-5%，而發電量卻為負值。而到了2009年11月至2010年2月，發電量卻開始快速回升，其中的原因在於中國官方當時實施了大規模的投資刺激計劃，並由此導致了重工業的爆發式增長。

通過簡單的模型可以發現，發電量與工業增速的相關系數為0.8，這也意味著20%的背離無法用相關性來解釋，換句話說，工業增速是決定發電量的重要指標，但其他原因也將影響發電量。

首先，盡管重工業的減速拉低了整體發電量，但輕工業和服務業卻仍然保持著較為穩健的發展，而這些行業的單位電力消耗量則相對要小很多，這也在一定程度上解釋了工業增速與發電量之間的背離。

具體來看，輕工業在今年上半年增長11%，遠高於國際金融危機期間2009年1-2月的5%的增速，由於輕工業與出口行業聯系得更加緊密，這樣的一種輕工業表現，表明中國面臨的外需並未像在國際金融危機期間那樣出現「崩潰」現象。同時，由服務業為主的第三產業，仍在今年上半年增長了7.7%，比第一季度高出了0.2個百分點。

根據國家能源局公佈的數據，重工業在6月份的電力消費量僅增長了2.6%，但輕工業和服務業同期的電力消費量分別增長了6.7%和10.9%。



第二，能源使用效率也在不斷改善，每單位GDP的能源消耗量從2006年至2011年大約每年下降2-3個百分點，國家發改委表示，在十一五期間，單位GDP的平均能耗大約下降了19.1%，筆者的簡單測算顯示，每單位的電力消費量也從2007年的0.14千瓦/元降至0.10千瓦/元，下降了大約28.5%。如果中國的能源消耗率自2000年以來保持不變，中國的電力需求量將在2011年達到大約63億千瓦，而中國在2011年的電力消耗量卻僅為46億千瓦。這表明由於能源使用效率改善，中國大約減少了27%的電力消耗。這些都表明中國在能源使用效率上正在進行著結構性的改變。

另一個重要原因則可能是發電量被低估了。比較中國的電力消費數據可以發現，中國的發電量往往低於電力消費量，而兩者之間的差距也越來越大。事實上，電力消費與生產之間差異的絕對值在2009年僅為1%，而到了2012年則達到了4%，以下的幾個原因可能造成了這樣的差異：首先，一些地方和私人經營的電廠沒有被納入官方統計口徑，第二，一些地方政府可能有意少報了發電量數據，以保證能夠完成節能減排的目標，第三，一些用電大戶比如電解鋁等產業開始向西部轉移，而這些地區更加靠近煤炭產區，因此很多電力供應來自於自營或者地方小電廠。

總體而言，近期的發電量下滑表明瞭重工業的減速，而筆者認為，這也是因為近期投資減少造成的。由於單位電力消耗不同，與輕工業和服務業相比，重工業消耗了更多的發電量。因此發電量盡管是一個重要的指標，但不能作為判斷經濟走勢的唯一指標。




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